百果园放卫星:利润不够,规模来凑

来源:金融界 | 时间:2023-08-28 08:38:24

没有一颗好心脏,千万别去卖水果。这句话通俗地揭示了,水果生意本大利薄的残酷现实。


(相关资料图)

哪怕是超级玩家百果园,盈利能力低下的问题也始终未能破解。

22年前,从江西农科院下海的余惠勇,在深圳开出首家百果园。商业模式由加盟-自营-加盟的反复打磨升级,百果园在遍布城市街头巷尾的夫妻水果店中,杀出了一条血路。

百果园给人的第一印象,就是贵。这并不完全是百果园的错,水果零售行业损耗大、物流成本高是行业共识,另外,公司对产品高标准和三无退货规则,也必须通过价格来支撑。

即便上市之后,公司也跑得并不快,同时需要面对品类、供应链等难题,已在无限压缩投资者们的想象空间。

欲戴王冠,必承其重。或许,时间终会给出答案。

利如纸薄

3.98%,这是百果园集团(02411.HK)上市第一个半年,给出的真实盈利水平。

这与它中高端水果零售商的形象相差甚远——水果一直卖的贵,也常被千“妇”所指,结果风风火火地忙活了半年,一翻口袋没攒住几个钱。

2023年上半年,公司实现营业收入62.94亿元、归母净利润2.61亿元,同比分别增长6.42%和34.12%,股价也坐上过山车。

在披露中期业绩的22日、23日,公司股价分别上涨4.33%、2.53%,旋即陷入下跌,24日、25日跌幅分别为1.23%和0.36%。上周五收报5.59港元,总市值88.80亿港元。

公司业绩大增,与费用控制不无关联。其中,销售费用、管理费用以及研发费用,较上年同期分别减少1.7%、6.6%和14.1%。尤其半年内减少员工156名,以至于员工开支下降0.8个百分点。

从兴奋的情绪到心境的平复,市场最大的焦虑,还是盈利能力。公司贵为行业老大,这一问题也始终无解。

2019年至2022年,公司毛利率分别为9.76%、9.12%、11.24%、11.62%,同期,净利率分别为2.77%、0.52%、2.19%和2.71%。

今年上半年,毛利率、净利率11.32%和3.98%,较上年同期,分别减少0.3个百分点、提升0.77个百分点。

百果园的扩张主要靠加盟,可公司不靠加盟费赚钱,主要通过向超过5000家加盟门店销售水果等产品获得收入。

据中期业绩,公司销售水果及其他食品收入61.17亿元,占公司收入的97.2%,其余收入来自特许权使用费、会员收入及其他业务等。其中,特许权使用费及特许经营收入合计9851.6万元、会员收入4788.7万元,分别占营业收入的1.6%和0.8%。

谁吞了利润?

有人不免会问了,百果园定位中高端,终端门店的产品价格也高,利润为何就是提不起来?

一个很直接的原因,就是成本居高。

今年上半年,公司销售成本55.82亿元,同比增长6.6%,在公司收入中占到近9成比例。

洪九果品(06689.HK)尽管是水果分销商定位,业务相简单,但销售成本也很高,2021年、2022年,占营业收入8成以上。

销售成本高,是水果零售行业的痼疾。国内水果零售行业损耗率35%-45%,还有配送物流成本,直接压缩了利润水平。特别是,百果园定位中高端,利润空间更会受到影响,且难以破解。

为了提升盈利能力,百果园也在积极想办法。其中的大杀器就是自有品牌,今年已先后推出小鲜紫、甜月亮等4个自有品牌,目前已拥有自有品牌35个。

与此同时,试水毛利率更高、更高频的蔬菜业务,并将自有品牌蔬菜品牌“三个零”分销至商超渠道。

在公司董事长余惠勇看来,自有品牌不仅有着十分重要的战略意义,还能改善产品结构和毛利水平。

今年上半年,公司全部自有品牌水果零售总额较上年同期增长27%,占同期门店零售销售总额的14%。去年全年,这一数据分别为36%和11%。百果园的目标是,自有品牌比例升至40%。

放卫星

盈利水平短期难以提升,百果园只能通过扩大规模来提升利润。

在日前举行的业绩发布会上,余惠勇再次提及万店计划,即2027年门店规模达1万家,2042年门店规模达到3万家。

其实,公司的万店计划早已搁置多年。余惠勇2015年拿到天图资本A轮融资后,就放出豪言,计划2020年门店过万家、年销售规模400亿元,并登陆主板。

可到了2020年,无论外部还是内部环境,都不足以支撑余惠勇曾吹过的牛,公司才不得不放慢脚步。

截至今年6月,百果园门店合计5958家。如今再提扩张,意味着未来4年,将合计新增4000多家门店,年均净增门店千家左右,过去3年,这一数字分别为450家、592家和401家。

在开店提速之时,占比99%以上的加盟门店单店经营效率下降,需要引起警惕。

今年上半年,公司加盟门店单店收入79.60万元,较上年同期的84.69万元,下降了5.09万元。

随着门店规模增长和网络的加密,单店年收入增长逐渐见顶。2021年-2022年,加盟门店单店年收入分别为155.27万元和157.18万元。

对于公司单店收入承压的严峻现实,中金等机构已提前注意到了,并通过研报提醒投资者关注。

本文源自:斑马消费

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