近期A股市场起伏不定，债券市场却持续迎来一波反弹。根据Wind数据，中债-总财富（总值）指数今年以来上涨0.88%。同时，受益于债券市场的良好表现，债券基金业绩普遍“回血”，债券基金指数今年以来上涨0.39%。
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华泰证券研报指出，本轮债市小行情主要源于几大因素的共振。第一，经济脉冲式修复后进入反复期，需求不足问题凸显，市场对基本面环比弱化和预期小幅下修定价。第二，存款利率下调成为债市“破局点”，从资产比价角度和理财规模角度利好债市需求。第三，“大行放贷，小行买债”逻辑继续演绎，理财规模回升接力欠配压力。第四，股市和大宗商品表现偏弱，也在反映经济弱修复的预期，从风险偏好角度利好债市。
经济走势成关键因素
国家统计局5月16日发布的最新经济数据显示，4月份社会消费品零售总额同比增长18.4%，增速较3月加快7.8个百分点，规模以上工业增加值同比增加5.6%，比3月加快1.7个百分点。在去年同期疫情冲击导致的低基数基础上，消费、工业增速继续回升，但回升幅度不及市场预期。1～4月，全国固定资产投资同比增长4.7%，增速较前3个月降低0.4个百分点，其中，基建投资、制造业投资增速回落，房地产投资增速降幅扩大。
同时，经济持续恢复带动就业形势总体改善。4月全国城镇调查失业率为5.2%，较3月下降0.1个百分点，为2022年以来最低水平。但16～24岁青年调查失业率为20.4%，较3月提高0.8个百分点，超过2022年7月的19.9%，创下2018年有统计以来的最高值。
中融基金有关人士指出，已公布的经济数据低于市场预期，总体呈现出居民消费不足、工业需求不足的特征。复苏低于预期的宏观经济基本面支持起相对稳定的债市表现。此外，商业银行存款利率下调在资金端和情绪上也进一步推动了债市表现。
某公募基金业内人士指出，债市收益率当前来到关键点位，即10年国债收益率逼近mlf（中期借贷便利）政策利率2.75%附近。当前来看，经济走势将成为债市收益率是下行还是反转的关键因素，往后看，由于短期降准降息概率较小，债市或对经济数据的表现将更加敏感，尤其是如果某方面经济指标有超预期的亮点时。
混合债基表现突出
受益于债券市场的良好表现，债券基金业绩也显著提升。根据Wind数据，截至5月24日，全市场5070只债券基金，有4872只今年以来取得正收益，占比高达96%。其中排名前五的分别为工银可转债、天弘稳利基金B份额和A份额、新华双利基金A份额和C份额，这5只基金今年以来收益率分别为18.63%、9.96%、9.79%、9.14%和8.97%。
从基金类型来看，在所有债券基金中，今年以来业绩排名前二十的基金中，混合债券基金占据主流，有11只，可转债基金8只，短期纯债基金1只。
记者通过采访公司以及查阅基金一季报，发现基金经理虽然表明自己在2023年一季度降低了债券持仓，但事实上，上述表现较好基金的债券仓位并不算低。
择债方面，截至2023年一季末，今年以来业绩排名第一的工银可转债前五大债券分别为G三峡EB1、川投转债、上银转债、浦发转债和鹤21转债。这5只债券持仓占比合计70.03%。
工银可转债基金经理黄诗原在一季报中指出，考虑到对经济相对乐观预期，同时股票市场估值处于历史相对低位，组合整体维持较高的权益仓位。同时考虑到转债估值明显偏贵，组合因此保持股票相对超配而转债相对低配。结构上，季末组合进行了一定均衡化操作，主要为增配了公用事业行业，减配有色金属。
天弘基金方面在接受本报记者采访时表示，天弘稳利自2022年8月起采用高转债仓位投资策略。由于转债平均价格在2021年实现系统性提高，转债已无法实现满仓低价躺赢，因此自2022年之后，宏观择时重要性开始提升。具体而言，在2023年春节之后有一些减仓，削弱了后期市场回调带来的影响。同时，重仓了部分TMT标的，市场表现较好，带动净值上涨。
天天基金网显示，截至2023年一季度，天弘稳利前五大重仓债券分别为：21银河G5、20凤凰01、18川投01、21国君G9和18招金02。这五大债券持仓占比41.47%。
新华基金固收投资部基金经理王丹在新华双利基金一季报中表示，一季度本产品主要布局科技股和转债，转债方面优选景气行业及科技板块具备较好风险收益比的个券，股票坚定持有科技股，科技板块是经济转型和社会发展的方向，科技股持续的业绩增长将为投资人带来长期较好收益，关注硬科技相关的半导体、军工、新能源等产业链。
天天基金网显示，截至2023年一季末，新华双利基金的前五大债券分别为拓扑转债、华兴转债、浦发砖渣、彤程转债和精测转债，这五大债券持仓占比合计17.71%。
中长期乐观
谈及债券市场的未来表现，王丹认为：“债券市场一直比股票市场稳定，这是其资产属性决定的，近期受到国内经济复苏偏弱等影响下股票跌债券涨，但是我们对经济后续并不悲观，因为我们是一个拥有14亿人口的大国，做好需求的挖掘和产业升级就能给经济带来极大活力。”
王丹同时指出：“今年以来，外交上呈现出来的百年未有之大变局是值得我们重视的，对于出口我们年初以来就并不悲观，我们觉得出口上未来还会有更多彩蛋，而基建和地产下滑最快阶段已经过去，环比边际上仍然有改善。海外来看，美国加息已经进入尾声，下半年整体经济环境而言趋于改善，因此我们认为（债券市场）对于股票市场可以乐观一些。”
中融基金方面认为，全年宏观经济复苏的趋势不变，但复苏预期放缓，在延续宽松货币政策的宏观背景下，利率债收益率中枢将小幅上移。去年年底信用债的调整出现较好的性价比，成为公募基金的配置重点。近期市场将继续验证经济修复的强度，短期收益率或仍呈现震荡走势，但从长期看，预计债券的全年表现值得期待。
天弘基金方面则认为，高层会议对经济的定调比较客观，政策方面依然没有增量政策表述，与此同时，从近期央行政策表态来看，总体也处在观望阶段，短期进一步宽松概率较小，资金利率大概率仍围绕政策利率波动，除非发生超预期突发事件，否则二季度将处在经济基数较低，对经济本身诉求较弱阶段，较难看到货币政策出现明显宽松，对应债市收益率底部区间比较明确，债市仍然缺乏趋势性机会。
格上财富金樟投资研究员蒋睿认为，当下利率再度下行至历史较低分位点，综合目前的宏观高频数据及投资者风险偏好，利率向下空间有限，但向上空间也相对有限，未来震荡市为主，利率波动可能略大于去年，投资者要理性看待组合波动。就底层标的而言，顺势而为的环境下可以适度做短端品种下沉及二永债挖掘，但要规避尾部城投，关注利率债骑乘机会，合理控制组合久期，谨慎使用杠杆，严控组合集中度，防御利率波动对组合产生影响。
普通投资者应该如何投资债券基金？王丹指出，投资者需要根据自己的风险承受能力来选择匹配自己的基金，先关注基金的最大回撤是否能够承受，其次再关注历史收益率（且历史收益率不代表未来收益）以及基金风格和配置情况。
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