八方股份(603489):海外扰动业绩短期承压 一体轮电机快速放量

来源:浙商证券股份有限公司 | 时间:2023-05-08 16:29:48


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投资事件

2022 年,公司实现营业收入28.50 亿元,同比增长7.66%;归母净利润5.12 亿元,同比下降15.58%;扣非归母净利润5.11 亿元,同比下降7.43%。2023 年第一季度,公司实现营业收入4.52 亿元,同比下降40.72%;归母净利润0.47 亿元,同比下降74.06%;扣非归母净利润0.37 亿元,同比下降78.91%。

投资要点

电踏车电机渠道去库存影响延续,收入端有所承压2022 年第四季度,公司营业收入约4.71 亿元,同比下降37.17%;2023 年第一季度,公司营业收入约为4.52 亿元,同比下降40.72%,主要受海外通胀等因素影响,境外电踏车终端市场呈消费疲软态势,下游经销商和品牌商库存处于高位,产品销售短期承压。2022 年公司电踏车电机业务营业收入约13.67 亿元,同比下降11.34%,轮毂电机销售量113.23 万台,同比下降28.06%,中置电机销售量51.05 万台,同比下降7.75%。

一体轮电机业务快速放量,多元布局打造新增长点公司在深耕电踏车电机及电气系统的同时,陆续在传统电动车、电动摩托车电机及相关产品领域展开布局,推进覆盖两轮车各级市场的多品牌战略。2022 年公司一体轮电机业务产销两旺,营业收入约7.81 亿元,同比增长64.20%,毛利率为5.31%,同比增加1.21 个百分点;一体轮电机销售量约413.52 万台,同比增长44.56%;生产量约424.90 万台,同比增长47.30%。

产能建设陆续推进,就近配套构筑公司核心竞争力2022 年,公司基建项目陆续开工并顺利推进,天津基地一期建设面积3 万平方米,紧邻捷安特、爱玛等终端客户,计划2023 年6 月投入使用,未来将成为公司国内业务的主要制造基地,体现了公司积极参与国内市场业务的决心;苏州基地一期建设面积约10 万平方米,主要生产锂电池pack 及高端驱动系统,计划2023年12 月投入使用,投产后将提升公司产品配套能力。公司通过建设苏州、天津、广东等制造基地,与产业集聚区附近的主要客户保持高频互动,并提供及时的售后响应,进一步提升公司核心竞争力。

盈利预测与估值

下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球领先的电踏车电机龙头,扎根主业拓展边界。考虑到海外电踏车消费需求短期疲软,我们谨慎下调公司23-24年归母净利润预测至6.28、8.36 亿元(下调前分别为9.55、12.59 亿元),新增25 年归母净利润预测为10.40 亿元,对应23-25 年EPS 分别为5.22、6.95、8.65元/股,当前股价对应PE 分别为16、12、10 倍,维持“买入”评级。

风险提示

海外市场需求不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险等。

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