饲料主业回暖 养殖业务稳健增长

来源:研报中心 | 时间:2023-04-25 10:43:50


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海大集团(002311)

事件:公司发布2022年度报告:全年营业收入1047.15亿元,同比增长21.63%;归母净利润29.54亿元,同比增长80.54%。

2023年一季度报告:23Q1营收233.58亿元,同比增长17.07%;归母净利润为4.08亿元,同比增长103.24%。

22年饲料销量逆势增长,养殖业务实现盈利

1)饲料板块:销量约2165万吨(含养殖内销141万吨),同比+10%,市占率进一步提高。其中水产饲料、禽饲料、猪饲料销量同比分别为10%、6%、7%,反刍料产能逐步落地取得一倍以上增长。2)种苗动保业务:公司种苗业务营收11亿元,其中虾苗营业收入同比+26%,毛利率接近60%;动保业务营收10.45亿元,同比+17.05%。水产种苗、动保业务持续增长,拥有优秀的市场竞争力和口碑。3)生猪养殖业务:全年公司出栏约320万头,同比增长约60%,受益于下半年生猪价格上涨,全年生猪养殖业务实现盈利。公司自有育种体系建设,持续加强生猪养殖专业能力,叠加饲料端研发及规模优势,综合养殖成本取得明显进步,生猪养殖业务实现稳定增长。

23Q1饲料业务主业回升,动保种苗稳健发展

1)23Q1饲料外销量约439万吨,同比+5%。禽养殖方面,景气度抬升明显,鸡苗、鸭苗补栏需求旺盛,禽饲料量价齐升。水产养殖方面,Q1鱼存塘量偏多,整体投苗进度放缓,Q1后半段消费回暖,水产品加工厂补库存,虾蟹品种景气度略升养殖积极性高,水产饲料持续回暖。2)23Q1生猪价格低迷、行业亏损严重,公司采取套保业务,养殖产业链综合能力持续提升,取得较好的经营成果。3)水产种苗、动保产品优势明显,一季度取得稳健发展。

盈利预测、估值与评级

由于猪价波动较大调整盈利预测,预计23-24年公司营收分别为1221.59/1481.31亿元(原值1295.11/1586.26亿元),净利润分别为39.42/54.83亿元(原值48.72/64.12亿元),25年营收为1868.79亿元,同比+26.16%;净利润68.46亿元,同比+24.87%。23-25年EPS分别为2.37/3.30/4.11元。参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值,给予公司2023年30xPE,目标价71.1元,维持“买入”评级。

风险提示:猪价大幅波动;原材料价格波动;极端天气;动物疫病风险

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